1968年创立至今，美的已经走过50年风风雨雨。五十年间，我国家电行业经历了大规模制造和消费升级的高速发展期，美的营收规模从1992年到2018年营收规模增长500多倍，从一个生产瓶盖的小厂成长为世界级家电集团，并向着科技集团方向迈进。

成立五十年以来，美的集团(58.200, 0.00, 0.00%)逐步建立了规范化的现代企业管理制度，包括职业经理人制度、与多元化业务对应的事业部制、常态化多层次的激励制度、和灵活调整及时纠错的企业文化。科学的企业管理制度是无形的资产，却是强大的护城河，是企业保持高效运转的基础机制和动力来源。

我们认为美的集团目前的各项多元化业务均有较好的战略定位，传统空调内销、消费电器、国际化OEM业务属于典型的现金牛业务；国家化品牌运营、智能制造等业务未来有望发展成为公司的明星业务，是公司中长期的看点。

结合相对估值法和绝对估值法，我们预计美的集团2019-2021年可实现净利润233.52亿元、273.53亿元、309.82亿元，对应当前PE分别为17.38倍、14.84倍、13.10倍，估值低于同行业平均，绝对估值法下当前市值较合理市值有28%的空间，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格抬升风险、汇率波动风险、家电内销增速持续放缓风险、行业价格竞争加剧风险、产品结构升级低于预期、T+3渠道变革低于预期、销售费用率抬升、国际化进程低于预期、库卡订单拓展低于预期、安得外部物流拓展低于预期。